详解4万亿投资 明年重卡销量能否降50%

举杯敬风尘

做一个帅气的卡友很累，这点我真的深有体会。

    第一篇政策篇一出，立即有圈内朋友前来讨论，说未来重卡市场下降或可预期，但是，下降50%也有点太离谱了？有人说：“重卡要下降50%，那国家经济岂不要崩盘？”还有人问笔者依据是什么，笔者直言：“常识”。

    我们先来看一些常识。

    外国有句老话：“上帝想让谁死亡，必先让谁疯狂”。中国有句老话：“爬的高，摔得重”。

    成也萧何败萧何。4万亿既能让中国在全球金融危机中保持经济的高涨与繁荣，也可能会让中国经济进入下一轮的危机与萧条；4万亿让重卡行业在2010年疯狂了一把，也可能让重卡行业从高空中跌落。

    4万亿究竟意味着什么？我们先来看看，4万亿是个什么数量级，为什么4万亿能让重卡行业“疯涨”？

●  重卡 “我为4万亿狂”

    根据投资的乘数理论，一元钱的投资可以带动好几元的产值。2009年，4万亿投资乘数效果显著。当年，GDP（国内生产总值）为33.5万亿元，其中，投资对GDP的拉动力为8%，对GDP的贡献率为92.3%；消费的拉动力为4.6%，贡献率为52.5%；出口的拉动力为-3.9%，贡献率为-44.8%。2009年全社会固定资产投资为22.5万亿元，增长30.1%，增速加快4.6%，全年基础设施（扣除电力）投资4.19万亿元，增长了44.3％。

    重卡行业的人都知道，固定资产投资，特别是基础设施建设，对重卡行业有直接的拉动作用。甚至有人指出，每百亿投资可能增加3万辆的卡车需求，这个数字虽然不一定准确，但是可以看出固定资产投资对卡车行业的影响。2009年、2010年的固定资产投资快速增长，直接导致重卡行业需求的迅猛增加。2010年上半年的一个普遍状态是，重卡企业老总亲赴零部件企业催货，所有重卡订单都排了数月之久。2009年，重卡行业的销量达到636171辆，增速为17.7％；2010年上半年，重卡销量已经猛增到584016辆，增速为112.9％（太疯狂的一个数字）。进入下半年，由于4万亿投资项目陆续结束，因此重卡增速有所减缓。

    正因为重卡整车及零部件企业深受产能不足之苦，因此几乎所有的企业都在这两年时间里开始投资增加产能（这也是投资乘数效应的一个体现）。这个投资，也许是成为危机的一个祸根（将在下篇详述）。

    当重卡行业因为这个4万亿而全行业狂欢的时候，有没有想过，这个天下掉下的大馅饼——4万亿是从哪里来的？

    这个4万亿可不是一个小数目，根本不是财政上“挤一挤、挪一挪”就能够解决的。2008年，我国的财政收入为6.1万亿元。4万亿，相当于2008年全年财政收入的一半。 我国财政收入就连日常的财政支出都不能维持，还要靠国债来弥补空缺，国家又哪来的钱进行4万亿的投资呢？

●  税收增长挤占民间投资和消费

    国家有三种途径可以拿到这个4万亿。第一种是增加税收。2009年和今年，国家的财政收入都大幅度增加。今年，我国前三季度GDP为26.8万亿元，同比增长10.6%；财政收入6.3万亿元人民币，比去年同期增长22.4%，财政收入的增速已经两倍于GDP的增长。

    增加税收带来的问题有两个方面，一方面是国家的投资增加了，民间的投资就减少了。国家投资使得民间投资和消费减少，这在经济学上叫“挤出效应”。前一阶段，国家发改委忙不迭地表态“4万亿不会产生挤出效应”，事实上， 4万亿产生的挤出效应是无法回避的。民间投入的减少会直接影响经济的后续发展，当然，也会影响到就业。

    另一方面，4万亿投资除了挤出效应，还有一个就是效率问题。政府投资是典型的所有者缺位的投资，花别人的钱做自己的事（政绩、工程利润甚至腐败回扣等），最容易腐败低效而且形成一系列负效应。因此，用政府的投资来挤走民间的投资，同样会影响到国家的经济发展。

    财政收入快速增加的另一方面就是，老百姓可支配收入减少了。我国这几年的经济发展，主要靠各地政府不断地推动投资来拉动。我国的固定资产投资已经高达GDP的70%以上（2010年前三季度国内生产总值26.87万亿元，全社会固定资产投资19.22亿元，占GDP的72%）。伴随着投资的增长，则是消费的下降。在我国的GDP构成中，消费的比例已经从上世纪90年代的60%降到现在的30%多，而美国消费占GDP的比例高达70%，印度也有60%。可见，老百姓并没有从GDP的增长中得到很多好处。

    4万亿投资，让本来在国民收入中就占比很高的固定资产投资将更高，消费的占比更低，大家看到的结果就是国家经济继续繁荣，而很多人的生活却反而不如从前。

●  中央与地方政府债台高筑

    4万亿的第二个来源就是发行国债。为了这4万亿，2009年，中央政府将“积极财政”用到极致，全年预算赤字创纪录地高达9500亿元，实际上发行的国债超过了1.4万亿元。不但如此，2009年之前，为了地方政府的4万亿配套资金能到位，我国在2009年首度开禁“财政部代发地方政府债券”(下称地方债)，也就是允许地方政府发行债券。而2010年，发行大规模债券和允许地方政府发行债券的政策都得到了延续。

    根据国家审计署公开的数据显示，通过审计调查18个省、16个市和36个县本级，截至2009年底这些地方的政府性债务余额高达2.79万亿元。2009年以前形成的债务余额为1.75万亿元，当年新增1.04万亿元。省、市本级和西部地区债务风险较为集中，有7个省、10个市和14个县本级超过100%，最高的达364.77%。

    而且，审计署报告显示，这些债务基本在新增债务中，仅有8.92%用于中央扩大内需新增投资项目的配套资金，还有相当部分用于建设2008年前已开工的交通、市政等基础设施。也就是说，借债主要用于基建项目投资，而不是民生和企业建设。从偿债资金来源看，2009年这些地区通过举借新债偿还债务本息2745.46亿元，占其全部还本付息额的47.97%，财政资金偿债能力不足。经济学家叶檀分析认为，长此以往，地方政府无法偿还银行本息，一轮地方债务形成的银行坏帐潮可能到来。到时，还有多少基建项目可以为继呢？

●  货币超发与通货膨胀

    4万亿的第三个来源，就是发行货币，说白了就是“印钞票”。印钞票来的最为方便、容易，后果也是最可怕的。关于这一点，笔者前一篇讲过，再重复一遍：今年9月末，GDP总量为26.866万亿元，M2（广义货币供应量）余额已经达到69.64万亿元，是GDP的2.6倍，货币超发将近42.774万亿元（2000年，我国GDP总量为8.9万亿元，M2为13.5万亿元，是GDP的1.5倍；2009年，GDP总量为33.5万亿元，M2为60.6万亿元，是GDP的1.8倍）。

    印钞票的后果，我不用说，大家肯定都切身感受到了，那就是通货膨胀。

    与2007年的猪肉上涨不同，这次的物价上涨是全方位的。这可怕的通货膨胀，影响到中国最广大的老百姓，也就影响到了中国的稳定。因此，避免恶性通货膨胀，保持稳定将会成为政府首要的任务。国家最近大量的舆论和政策都已经围绕着物价的稳定展开。

    稳定压倒一切。在稳定面前，GDP也得让路。现在的舆论已经开始造势， 那就是GDP不代表国家的发展和进步。为了控制物价，货币政策紧缩几乎变成国家肯定的选择。不但下一个4万亿不可能有，就是一些“十二五”规划开局的项目，在恶性通货膨胀的威胁面前，可能也不会付诸实施。

    缺乏了固定资产投资强有力的支持，民间经济由于4万亿的挤出效应而削弱，老百姓的消费能力减弱，中央和地方政府都负债累累。如此这样，未来的重卡市场还能那么火爆吗？

    有的人可能还会说，没有了4万亿投资的拉动，重卡市场也就是不再火爆增长，但是大幅下跌还不至于吧？中国的经济总不至于狂跌吧？

    下面一篇，笔者将重点分析中国经济和重卡行业未来可能面临的风险——“大跃进后的危机”。

●  相关链接：国家政策声东击西 明年重卡销量或降50%