华菱星马控股股东转让股权 谁将接手？

外貌協會的會長

做一个帅气的卡友很累，这点我真的深有体会。

5月23日，华菱星马发布公告称，华菱星马控股股东安徽星马集团及全资子公司华神建材拟通过公开征集受让方的方式，转让所持公司全部股份，合计8468万股，占公司总股本的15.24%，时间为10个交易日，即5月25日至6月5日。

与期待投资者的华菱星马相比，业界更为关心的是谁将成为接盘者。截至5月30日，虽然当事方仍没有公布确凿的消息，但数家潜在接盘者或隐或现的一系列动作却吸引了越来越多的关注。

▎谁将成为“接盘者”？

已跻身国内重卡领域十强之一的华菱星马，实力不俗，因此接盘者的身份备受关注。“吉利控股和一汽凌源确有意向。”华菱星马一位内部人士透露。意味深长的是，吉利控股方面也表示与华菱星马“有接触”。

此次，作为潜在竞争者之一的一汽凌源，不仅是产品涵盖皮卡、轻卡、客车、中重卡的商用车企业，而且去年其公司高层就与华菱星马及马鞍山市政府就合作意向有过接触，因此也增加了外界的猜测。一汽凌源的前身是辽宁省凌河汽车制造厂，1993年与一汽集团合资更名为一汽凌源。2013年，主营业务为空压机的上海飞和集团投资重组一汽凌源，并持股95%成为公司实控人，一汽资产经营管理公司持股5%。

笔者在天眼查上查询到，一汽凌源注册资本不足5000万元，而吉利控股注册资本超过9亿元。“一汽凌源与吉利控股相比，体量上差异较大。”全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树向笔者表示。还有意见认为，一汽解放商用车与一汽轿车资产已完成置换成功上市，而一汽集团也在筹备上市，此时会不会支持由此将形成的集团内部商用车同业竞争，也是个悬念。

而一直在“买买买”扩张之中的吉利控股，近年来其收购及扩张范围涵盖了汽车、飞行汽车、卫星等，但商用车尤其是重卡方面仍是其短板。

尽管吉利豪掷33亿美元（约合人民币235亿元），收购了沃尔沃卡车8.2%的股份和15.6%投票权，位居最大单一股东地位，但沃尔沃卡车与吉利在商用车方面的合作受到国内外诸多因素的影响，在国内落地并非易事。如果能控股华菱星马，就有了“近水楼台”的便利。崔东树认为，从实力来看，吉利控股接盘的可能性较大。如果成功接盘，不排除吉利商用车借壳上市。

▎急于募资为哪般？

除重卡整车生产制造外，华菱星马是国内少有的坚持自主研发三大总成的商用车企业，在动力总成方面深耕多年。其已经拥有了自主研发的发动机、变速器和车桥，产品体系完备，市场反映良好。

但是，研发成本的上升，近几年的车市滑坡，尤其是今年以来的疫情影响，都使企业财务状况更为严峻。2019年，华菱星马实现营收63.8亿元，同比下滑12.48%；净利润4327万元，同比下滑27.27%。今年一季度，受疫情影响，华菱星马营收仅为10.7亿元，同比下滑44.27%；净利润亏损10.96亿元。

由此，华菱星马的资产重组变得更为紧迫。其实，2014年以来，由于市场变化等因素，华菱星马的财务状况已经发出趋紧信号，主管者马鞍市政府为此曾先后两次启动其资产重组。

2015年，华菱星马曾计划与安粮秀山进行重组，无奈安粮秀山未能达到构成重大资产重组的标准。

2017年6月，华菱星马发布重大资产重组公告称，公司实控人星马集团及其全资子公司华神建材与恒天集团签署《股份转让协议》，拟将持有上市公司的8468万股的股份全部转让给恒天集团，占总股本的15.24%，交易总价约为6.16亿元。

当年10月，各方就《股份转让协议》中承诺事项进行商议，包括股份受让方适时注入优质资产、并承诺在2020年前使华菱星马及相关产业在马鞍山市本地产值达200亿元等，最终未能达成一致意见，协议终止。

▎资产重组为何难？

华菱星马资产重组连续受挫的遭遇，并非绝无仅有。此前，同属安徽的奇瑞汽车在混改挂牌转让中也曾数次流拍。汽车业资产重组尤其是像华菱星马、奇瑞汽车这样涉及国有资产的股份制改革与重组，为何步履维艰，业内也在深思。

“汽车业国企混改与资产重组之难，因素众多。”清华大学公共管理学院教授梁正在接受笔者采访时认为，就现状而言，除了市场等环境因素之外，大致还涉及：

一是转让的股权是否是控股权很关键，此次华菱星马转让的是控股权，还有的企业是只转让部分股权并不涉及控股权，因此受让方没有参与的积极性；

二是控股权与管理权的关系如何理顺，如果企业转让了控股权而不出让管理权，不符合股份制企业管理原则，也是吸引投资的障碍；

三是企业本身实力与潜力如何，以及与受让方的需求是否契合，也左右着投资方的选择；

四是国有企业主管部门或地方的意见，在很大程度上也决定着重组的成败；

五是国企股改及重组的体制机制建设仍有待完善。

不难发现，在近年来的汽车业国企改革中，安徽省的国企改革及重组走上了“快车道”，既有安徽省国资委所属的江淮汽车、*ST安凯，也有芜湖市国资委所属的奇瑞汽车，还有马鞍山市国资委所属的华菱星马。其中，江淮汽车也是商用车起家的国有企业，而*ST安凯先被江淮汽车控股，后又易主中车，历经曲折。

如今，国内重卡市场竞争激烈，面对一汽解放、东风商用车、中国重汽、陕汽等老牌重卡企业的围追堵截，华菱星马的重组，无疑是希望借此盘活企业资产，激发企业活力，在擅长的重卡领域更好地生存与发展。

值得注意的是，5月28日晚，华菱星马发布风险提示公告称，本次公开征集转让在公开征集期内能否征集到受让方存在重大不确定性。

本次公开征集转让能否获得相关国有资产监督管理机构的批准及本次公开征集转让能否实施完成均存在重大不确定性……这是否意味着，或者又是一次无果而终，或者是接盘者竞争激烈，抑或者是已经有了拟受让方而只是公开走个程序。对此，业界正拭目以待。