治超迈入深水区 半挂市场加速升级换代

一身骄傲如当年

做一个帅气的卡友很累，这点我真的深有体会。

随着国内物流需求的迅速发展，以及道路运输业的逐渐成熟，并伴随超载超限治理政策的逐步推进、以及GB1589为核心的交运车辆制造技术基准地持续完善，不断推动专用汽车产业变革、升级。

▎一、公路治超政策加码，国内专用车产业正迎机遇期

交通运输部办公厅发布《关于进一步规范高速公路入口治超工作的通知》（以下简称「通知」），「治超」再度升级，且大限将至，正加速国内专用车产业迎来新一轮的升级换代机遇期。

此次通知明确给出三个重要时间节点：

到2020年底，全国所有封闭式高速公路收费站入口完成检测设施建设和设备安装，全面实施入口称重检测，各省（区、市）高速公路货车平均违法超限超载不超过0.5%；

到2019年12月底前，区域内超过50%的高速入口完成称重检测设施安装；

到2020年9月底前，完成区域内所有高速入口称重设备安装。

▎二、治超政策升级叠加经济复苏周期，望推动半挂车市场增、换购需求释放

回顾国内「双超」治理政策及技术标准的演进趋势，对道路运输及专用汽车产业发展影响深远。最早可追溯至1989年交通部颁发《超限运输车辆行驶公路管理规定》，至今已持续近三十年，大致可分为以下三个阶段：

第一阶段，启动期。

交通部在1989年底颁发《超限运输车辆行驶公路管理规定》，同期并颁发汽车设计基础技术标准GB1589，直接导致超长轴矩和货箱的大规格货车没落，多轴、半挂车和厢式车盛行，车桥企业和半挂车厂成最大受益者。

1997年《公路法》颁布实施，「双超」运输管理首获法律保障，各省随即掀起一次大规模「治超」高潮，后经过五次修订完善。

第二阶段，集中治理（2000~2008年）。

自2000年4月起，修订版《超限运输行驶公路管理规定》施行。2004年发改委、交通部、公安部共同对GB1589进行修订，上升至国家级别，并将原标准中的「汽车」改为「道路车辆」，同时纳入了三轮汽车和挂车的限值要求，进而带动了半挂车的出现和发展。

同年6月国家九部委联合进行集中治理。2006年以后全国许多省市结合计重收费，逐步运用经济手段和行政手段综合治理超限超载。

第三、四阶段，分别是建章立制（2008~2010年）和常态治超（2011~2016年）阶段。

第五阶段，长效治理（2016年以后）。

通过借鉴欧盟等先行市场经验，2016年颁布修订版GB1589-2016，明确了第二代半挂车的尺寸及结构，推进安全、高效的侧帘车、中置轴厢式车的发展。

此时，国内牵引车的排放标准已上升至国5标准，发动机也提升至450~500匹马力，半挂车的标准已经严重滞后整个公路运输的发展。次年，国家有关部委颁布了GB7258-2017，明确了第二代半挂车的行走机构和安全装置，以适应当前背景。

总体而言，国内的技术及排放标准向欧美看齐，并带动产品升级，进一步推进产业及领先企业的发展。

一般来说，更为严格的排放标准代表了发动机需具备更高的技术水平。我国的排放标准实施时间虽然晚于欧洲，但正加速追赶，尤其是国5的实施控制水平已相当于欧5标准。产品升级趋势下，带来成本提升，进一步带动产品价格的上行。

在产品升级的行业趋势下，以中国重汽(18.640, 1.22, 7.00%)和陕西重汽(潍柴动力(11.770, 0.42, 3.70%)子公司)为例，其重卡单车收入呈逐年上升趋势。

陕西重汽2017年上半年平均每辆车单价为30.5 万，比2012 年上升了7.3%，不过但相比国外重卡，我国重卡的单价对比国外来看仍有较大提升空间。目前，我国主流重卡的价格位于25-40万之间，而欧美主流重卡价格位于80-100 万之间，是我国的两倍之多。

而从细分领域来看，半挂车市场望成这波趋势的主要受益者。据业内分析，根据2006年至2017年的牵引车和半挂车销量情况测算，牵引车与半挂车的配比大约在1:1.13左右，也就是在牵引车增长基础上，半挂车仍有上行空间。

且与欧美当前大约1:3的标准，也有较大的上行空间，这主要因为欧美国家以甩挂模式为主流应用。

除政策外，受下游物流和基建拉动作用明显，所以经济周期也是影响半挂车产业发展的核心变量。回顾今年年初以来，一方面，基建项目密集批复、开工，各地重大项目投资计划纷纷推进，基建补短板步入快车道。

另一方面，减税降费政策对释放企业活力和促进个人消费有一定的提振作用。在此背景下，2019年商用车市场开局良好。据中国汽车技术研究中心数据显示，2019年1-2月，商用车累计销量49.8万辆，同比增长23.2%。

从车型结构来看，带动商用车增长的主要是轻卡和重卡，占商用车的比重分别为52.5%和23.5%，同比增长率分别为28.1%和12.5%。

据业内预计，随着国三及以下排放柴油货车的淘汰工作不断深化，多地政府发布或调整相关限行和淘汰补贴政策，由此带动的换购需求将是今年年商用车增长逻辑的主要支撑。今年7月1日，部分区域开始实施国六排放标准，对专用车销量有一定拉动作用。

治超政策的再推进，叠加经济周期的持续复苏，将形成对半挂车增、换购需求集中释放的支撑，而环保升级加速国三车淘汰，也将为行业增长增添新动力。而半挂车乃高集中度市场，且存在规模效应。

按销量计算，据弗若斯特沙利文数据显示，2017年全球行业CR5已达29.1%。伴随政策深入推进，市场集中度进一步提升，龙头的确定性溢价空间将进一步增大。

另一方面，2013年后行业产能扩张基本完毕，一方面主要企业新增资本开支降至较低水平，另一方面折旧和摊销减少，行业盈利呈上行趋势。

以中国重汽为例，2011-2016年资本开支、折旧和摊销费用均有明显降低，而产能利用率显著提升，盈利向上。结合业内对政策、经济以及产能周期的拐点初步判断，可布局并把握相关机会。