江铃按捺不住了 携手福特投20亿造重卡

即刻打烊

做一个帅气的卡友很累，这点我真的深有体会。

2月11日公司公告，江铃董事会批准以下项目:

1、公司与福特、福特奥托桑签署《全球Cargo标准驾驶室工程服务协议》，就重卡驾驶室项目支付不超过4120万美元的工程服务费。

2、N330项目:总投资12.12亿元人民币(6.2399, -0.0041, -0.07%)(含前期已批准的7.24亿元人民币)。

3、J20重卡项目:前期费用11.73亿元人民币。

●  引入福特cargo重卡 定位高端 覆盖全系重卡产品

福特cargo重卡目前由土耳其的福特合资公司福特奥托桑生产，主要在土耳其与巴西两地销售。2013年销售6300辆，占土耳其重卡份额的21%，居市场第二位。Cargo重卡产品线完善，动力总成使用福特柴油机。Cargo1846T获2013年国际年度卡车评选第三位。

预计引入国内后定位为高端产品，但产品价格将相对合理，预计价格区间间于上层欧系重卡(65-100万)与自主主流重卡(25-30万)之间，与日韩重卡品牌形成竞争。覆盖下游覆盖厢式、平板、自卸、牵引车与专用车等全系列车型。

研发投资高峰期已过，2015、2016年研发费用将主要集中在重卡。

公司2013、2014年研发费用预计分别为12、13亿元，随着主要投资项目J08(撼路者SUV，12亿元)、J09(新全顺，24亿元)、N330(自主紧凑SUV，前期已投7亿元)的收尾。预计2015、2016研发费用绝对值将下降，主要投资将集中于重卡领域。

公司重卡预计总投资20亿元左右，包括已公告的J16自主重卡过渡产品、J17柴油机项目与J19、J20重卡项目。一期产能2万台、发动机1万台预计2016年开始贡献收入。

国内重卡竞争格局稳定，容量规模1500-2000亿元。

2014年国内重卡销量74万辆，同比2013年的77万辆略有下滑，我们预计国内重卡的合理销量在60-65万辆左右，市场容量约1500-2000亿元。未来销量可能随着车型高端化、使用年限的增长而下降，但相应的价格亦会上升。使得整个行业的市场容量(亿元)稳定在上述合理水平。行业竞争格局稳定，前五(东风、一汽、重汽、陕汽与福田)占据市场份额的81%，并与第三梯队企业差距明显。

我们预计公司进入重卡领域后，将顺应产品升级趋势，2017年后有望实现2万台左右销量，达到盈亏平衡。

公司成长路径清晰，进入2000亿元重卡市场，维持“买入”评级维持公司2014-2016的每股收益为2.44、3.08、5.00元的预测。按2月12日38.85价格计算，对应市盈率分别为16、12、8倍。公司成长路径清晰，从2013年开始，公司依靠产品市占率上升、新产品周期与费用的下降，三年净利润复合增速将达到36%，维持“买入”评级。

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